Какой же из рассматриваемых ранее способов привлечения финансирования для сделок слияний и поглощений следует выбрать компании и каковы критерии этого отбора? Надо сказать, что проведение анализа различных видов финансирования, их эффективности и массовости использования позволило нам прийти к следующим выводам. В частности, выбор способа финансирования зависит от следующих основных факторов (рис. 28):

Рис. 28. Факторы, влияющие на отбор источника финансирования сделки М&А


1. Объем необходимых средств. Данный критерий, как правило, играет ключевую роль при выборе источника и способа привлечения денежных средств. В случае если поглощаемая компания имеет относительно небольшой размер и затраты на приобретение не приведут к существенному изменению показателей деятельности компании, не создадут угрозы для финансовой устойчивости, то здесь могут быть использованы собственные средства компании. Однако если для поглощения требуются значительные финансовые ресурсы, то, естественно, в этом случае необходимо привлечение внешних источников. При этом размер привлечения будет зависеть от эффективности использования способа привлечения. Так, чем больший объем средств необходимо привлечь, тем больше стоит задуматься о возможностях выхода на публичный рынок. То есть при потребности в средствах до $10 млн следует рассматривать кредиты, вексельные и облигационные программы; свыше $10 млн – к данным инструментам прибавляется еще и фондовый рынок в виде возможности использования IPO.

2. Срок привлечения средств. В этом отношении имеются в виду две составляющие: срочность реализации проекта М&А и срок, на который необходимо привлекать денежные средства. В первом случае при необходимости быстрой реализации проекта слияний и поглощений следует рассматривать виды финансирования, которые позволяют компании в кратчайшие сроки привлечь необходимую сумму. Это, конечно же, собственные средства и кредит (если же их не будет хватать, можно предусмотреть возможность бридж финансирования, распродажи части ликвидных непрофильных активов), затем идут вексельные и облигационные займы и в последнюю очередь – фондовый рынок. Во втором случае рассматривается срок, на который привлекаются необходимые финансовые ресурсы. В этом случае на первый план выходят дополнительная эмиссия с целью привлечения необходимых средств как со стороны собственных акционеров, так и портфельных инвесторов, а также возможности публичного рынка посредством IPO. В этом случае срок пользования неограничен, так как не требуется их возвратность. Далее идут облигационные и вексельные займы. И в последнюю очередь кредиты, поскольку в большинстве своем они выдаются на короткий срок, как правило, до трех лет.

3. Стоимость привлечения. Немаловажным критерием отбора способа привлечения финансовых средств является стоимость их привлечения и обслуживания. То есть необходимо просчитать все затраты, которые могут возникнуть у компании в случае использования того или иного способа привлечения средств. Причем в стоимость привлечения должны войти затраты не только на их обслуживание, но и на подготовку компании и другие сопутствующие расходы. В этом плане необходимо соизмерять величину привлечения – срок, на который привлекаются средства, – со стоимостью таких привлечений. Только в этом аспекте компания может вывести для себя оптимальный вид привлечения финансирования, так как зачастую объемы привлечения посредством публичного рынка могут быть более эффективными и целесообразными для компании, несмотря на их значительную расходную часть (реорганизация компании, услуги внешних консультантов, услуги бирж, андеррайтера и пр.) по сравнению с кредитами и вексельными программами. В то же время иногда выгоднее использовать кредит даже с учетом высокой стоимости его обслуживания и необходимостью возврата. Особенно это характерно для спекулятивных М&А и проектов, для которых срок реализации является критичным параметром успешности сделки.


Вас заинтересует